巴菲特选股第一指标
一文读懂ROE
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净资产收益率 · 杜邦分析 · 价值投资
📊 财报分析
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⭐ 价值投资
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2026年4月
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⭐ 价值投资
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2026年4月
在A股做投资，无论你是做短线还是长期持有，财务分析都是绕不开的基本功。而净资产收益率（ROE），被巴菲特称为”选股的唯一指标”。
总
什么是ROE？为什么它如此重要？
ROE = 净利润 ÷ 平均净资产 × 100%
衡量企业运用自有资本创造利润的效率
反映股东每投入1元净资产，一年能赚多少净利润
反映股东每投入1元净资产，一年能赚多少净利润
ROE是价值投资筛选优质标的的关键”尺子”：
✅ A股长期平均ROE约10%
✅ 连续5年ROE≥15%，往往具备行业护城河
✅ 长期稳定在20%+，通常是巴菲特所说的”好公司”
分
ROE进阶：杜邦分析三因子
ROE并非孤立数值，通过杜邦分析可拆解为三个核心因子：
ROE = 净利润率 × 总资产周转率 × 权益乘数
净利润率
净利润 ÷ 营业收入
→ 产品盈利厚度、定价权与成本控制能力
典型：茅台等品牌壁垒行业
总资产周转率
营业收入 ÷ 总资产
→ 资产运营效率、资产周转速度
典型：零售、快消等薄利多销行业
权益乘数
总资产 ÷ 净资产
→ 财务杠杆水平（负债依赖程度）
典型：银行、地产等资本密集型行业
⚠️ 特别注意
高ROE若由高杠杆（权益乘数>4）驱动，需高度警惕风险！由”高净利率”或”高周转率”驱动的ROE，通常更具可持续性。
分
实操要点：四步筛选优质企业
1
看持续性，不看一年
连续5年ROE≥15%，且无过度杠杆，说明护城河稳固
2
看驱动力，不看高低
高净利率（品牌/技术）> 高周转率（运营效率）> 高杠杆（风险较大）
3
警惕”高ROE陷阱”
高ROE常伴随高负债、现金流紧张，需结合资产负债率和经营现金流综合判断
4
同行业对标
银行ROE普遍10%-15%，消费行业常15%-25%，跨行业对比无意义
分
大师怎么说？巴菲特 & 芒格论ROE
👑
沃伦·巴菲特
Warren Buffett
“如果只能用一个指标来挑选股票，我会毫不犹豫地选择净资产收益率（ROE）。”
“我宁愿要一家资本规模仅1000万但ROE稳定在15%的小公司，也不要一家资本高达1亿但ROE仅5%的大公司。”
“那些ROE常年持续稳定在20%以上的公司，通常是具备深厚护城河的好公司。”
🎓
查理·芒格
Charlie Munger
“长期来看，一只股票的投资回报率，与这家企业的净资产收益率（ROE）相差无几。即便你买入时估值略有溢价，时间也会证明这一点。”
结
核心结论
ROE是衡量企业资本使用效率的终极指标，也是价值投资者最核心的选股工具。
用好ROE，关键是：
1
看持续——连续5年ROE≥15%，排除偶然性
看持续——连续5年ROE≥15%，排除偶然性
2
看结构——高净利率 > 高周转 > 高杠杆
看结构——高净利率 > 高周转 > 高杠杆
3
看行业——ROE一定要同行业横向对比
看行业——ROE一定要同行业横向对比
本文仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
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