2025 年 4 月第四周，钢铁市场在政策面与基本面的双重驱动下呈现积极信号：随着中美关税摩擦边际缓和，叠加供需结构阶段性改善，钢材价格结束前期调整态势，迎来企稳回升。本周上海 20mm HRB400 螺纹钢价格报 3200 元 / 吨，周环比上涨 70 元 / 吨，标志着市场信心正逐步修复。
一、关税政策边际缓和，市场预期显著提振
近期关税政策层面释放重要利好。美国方面，特朗普政府承认当前对华 145% 的关税水平 “确实过高”，并明确表示若达成协议，关税将 “大幅下降”，尽管不会归零，但这一表态仍被市场视为贸易环境改善的积极信号。国内政策同步发力，4 月 25 日中共中央政治局会议提出 “以高质量发展的确定性应对外部环境不确定性”，明确要求备足政策预案对冲外部冲击，预示着后续或针对外贸相关行业出台定向支持措施。
关税压力减轻对钢铁行业的直接影响体现在两个维度：其一，出口预期改善。2024 年我国钢材出口受高关税压制，对美出口同比下降 23%，政策缓和后，北美市场有望重新打开，尤其高附加值板材、管材产品的出口竞争力将显著回升；其二，市场情绪修复。此前钢铁板块因担忧海外需求萎缩持续承压，随着关税利空落地，板块估值修复动力增强。数据显示，本周钢铁行业指数上涨 2.8%，跑赢上证指数 1.5 个百分点，资金面呈现净流入态势，反映出投资者对政策红利的提前反应。
二、价格与利润：从分化走向修复
本周钢材价格呈现 “长强板弱” 格局，但整体筑底特征明显。建筑钢材领涨，螺纹钢、高线周涨幅分别达 2.2%、2.4%，主要受益于国内基建项目加速开工 ——1-3 月全国基建投资同比增长 9.7%，拉动螺纹钢表观消费量周均值回升至 259 万吨。板材表现分化，热轧小幅上涨 0.6%，冷轧受汽车、家电需求淡季影响，价格周跌 2.1%，反映出制造业需求回暖仍需时间。
利润端，长流程钢厂盈利改善显著。据测算，螺纹钢毛利周环比回升 16 元 / 吨至 120 元 / 吨，得益于钢价反弹与铁矿石价格滞涨（本周进口矿均价周涨 1.2%，远低于钢价涨幅）。电炉钢毛利同步上涨 11 元 / 吨，短流程产能利用率回升至 65%，显示市场对后市信心增强。值得关注的是冷轧毛利周降 94 元 / 吨，主因在于高端板材市场竞争加剧，叠加终端消费疲软，行业内部利润分化凸显。
三、供需格局：产量微增库存去化，旺季特征显现
供给端，本周五大钢材产量 876 万吨，周环比增加 3.13 万吨，其中板材增产 4.92 万吨，建筑钢材微降 1.79 万吨，反映出钢厂根据市场需求调整产品结构。螺纹钢产量 229 万吨，电炉减产 0.51 万吨，长流程成为供应主力，显示高利润驱动下高炉产能保持稳定。
库存数据释放积极信号：社会总库存降至 1082 万吨，周环比下降 41 万吨，钢厂库存 450 万吨，周降 9 万吨，连续三周双降。螺纹钢社会库存单周去化 24 万吨，去库速度加快，与建筑钢材成交日均值 12.13 万吨、周环比增长 11.5% 形成印证，显示旺季需求正在兑现。值得注意的是，板材库存去化幅度较小，冷轧库存周降仅 1.2 万吨，反映制造业补库仍处观望阶段。
四、原料端：铁矿焦煤双强格局分化，成本支撑边际变化
原材料市场呈现 “矿强煤弱” 态势。进口铁矿石价格周涨 1.8%，普氏 62% 铁矿石指数报 125 美元 / 吨，主因巴西降雨导致发货量短期受阻，叠加钢厂补库需求。焦煤价格周跌 1.5%，焦企库存升至 150 万吨，显示随着焦化产能释放，煤炭供应宽松格局延续，成本端对钢价的支撑由 “双轮驱动” 转为 “铁矿单极支撑”。
这种原料分化对钢厂利润形成结构性影响：长流程企业因铁矿石占成本比重更高（约 60%），在矿价坚挺下利润弹性受限；而短流程企业依赖废钢，受煤炭价格下跌间接利好，成本控制能力更强。预计随着海外矿山产能释放，二季度铁矿石价格或见顶回落，进一步改善钢企盈利空间。
2025-04-27