高盛看多中国资产：国际资金或已流入港股
全球宏观 · 资金流向 · 投资机遇
3月29日晚间，高盛首席中国股票策略分析师刘劲津等在研究报告中指出，中东冲突对石油供应形成冲击，中国经济处于相对更有利的地位。
💡 研报核心观点：尽管现在下定论为时尚早，但若干迹象显示，近期国际资金或已开始流入香港。
一、石油冲击下，中国经济为何更有韧性？
研报指出，在石油供应冲击的背景下，中国经济相较于全球同类经济体似乎处于更为有利的地位，原因如下：
🛡️ 三大核心优势
第一，战略性能源多元化布局。2024年，原油与液化天然气仅占中国一次能源消费的28%，属于全球最低水平。与此同时，以核能、风能、太阳能及水电为代表的替代能源/可再生能源，目前已占中国发电总量的40%，较十年前的26%大幅提升。
第二，石油储备持续增加。根据官方统计数据，中国石油储备总量接近12亿桶，即便在原油进口完全归零的极端假设下，亦足以支撑逾110天的石油消耗需求。
第三，持续稳定的油气供应渠道。中国可以持续获取中东地区以外产油国的油气供应。
📊 GDP预测调整对比
受石油冲击影响，高盛经济学家将中国实际GDP增长预测下调了20个基点。相比之下，美国被下调40个基点，新兴市场亚洲（不含中国）则被下调70个基点。
二、能源转型中的投资机遇
中国不仅是全球最大的石油与液化天然气进口国（以进口量计），同时也是全球最大的替代能源投资国，投资领域横跨：
- 发电能源
- 技术创新
- 能源基础设施（包括超大型油轮、电力传输、设备制造及储能设施）
- 现代石化装置
霍尔木兹海峡局势的动荡极有可能进一步强化中国对替代能源支持力度，并有望在国内外为相关中国企业开辟新的收入与利润增长空间。
💡 投资策略建议
基于上述判断，高盛重申对中国精选AI投资组合及中国”十五五”规划投资组合的战略性乐观立场。上述两大组合均重点布局了AI电力与替代能源价值链中的优质标的。
三、国际资金或已开始流入香港
若中东地缘政治紧张态势持续，将对亚洲金融中心的资本流动格局产生何种影响？高盛指出，现在下定论为时尚早，但若干迹象显示，近期国际资金或已开始流入香港。
📈 三大证据
1. 香港银行同业拆息（HIBOR）已降至7个月低位
2. 港交所成交额呈现走强态势——尽管伊朗战争后南向交易在市场总成交额中的占比保持稳定
3. 本地楼市延续复苏势头，并由高端住宅板块引领上行
🎯 港股流动性四大支撑
高盛持续看好今年港股的流动性环境，主要支撑因素包括：
- 美元中期走弱趋势大概率延续
- 新股（IPO）发行活跃
- 南向资金持续强劲流入
- 外资在中国股票上的仓位配置仍偏保守
⚠️ 风险提示：若中东地区持续拖累经济增长，中东投资者的投资动向或受到影响。
四、智能体AI崛起：中国AI的又一里程碑
高盛指出，中东冲突在一定程度上掩盖了中国在人工智能领域的另一个重要里程碑——智能体AI（Agentic AI）的崛起。
高盛的核心判断是：人工智能将持续成为中国股票市场的主导性投资主题，尤其是在中国相较于全球同类经济体具有竞争优势的领域。
🤖 从DeepSeek到智能体AI
若说“DeepSeek时刻”是一个划时代的转折点，它证明了中国具备研发全球顶尖AI模型的实力，那么“OpenClaw”的出现，以及数月前中国爆发式增长的Token（词元）使用量，则印证了中国AI的广泛应用与强劲商业变现潜力。
高盛认为，从聊天机器人向智能体AI的跃迁，显示了中国AI在全球生态系统中的竞争力与影响力。
🚀 中国AI全球竞争力的五大支撑
- 庞大的用户基础
- 开源且能力卓越的大语言模型（LLMs）
- 强劲的成本竞争力（词元成本）
- 完善的AI基础设施体系
- 全球领先的制造能力（服务于实体AI应用场景）
📋 核心要点总结
- 石油冲击下，中国经济韧性优于美欧及新兴市场
- 能源多元化与替代能源投资是中国长期优势
- 国际资金或已开始流入香港，港股流动性环境向好
- AI（尤其是智能体AI）将持续成为A股/港股主导投资主题
- 关注AI电力与替代能源价值链中的优质标的
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