2025 年以来，存储芯片行业迎来前所未有的涨价浪潮，华尔街大行摩根士丹利的最新研报更是为这一热潮再添火力。该行近日发布《内存 —— 最强定价权》报告，二度上调三星电子与 SK 海力士的目标股价，坚定看好存储芯片行业 “超级周期” 的到来。
此次调整力度显著，摩根士丹利将三星电子目标价定为 14.4 万韩元，较最新收盘价 103100 韩元高出近 40%，牛市情境下更是有望触及 17.5 万韩元；SK 海力士目标价则被上调至 73 万韩元，较当前 617000 韩元收盘价上涨近 20%，牛市目标价可达 85 万韩元。值得注意的是，这是该行一个月内的第二次上调，10 月 9 日曾将两家企业目标价分别定为 11 万韩元和 48 万韩元，短时间内密集上调凸显对行业前景的强烈信心。
支撑这一判断的核心是存储芯片价格的持续暴涨。数据显示，DDR5（16Gb）现货价格从 9 月的 7.5 美元飙升至 20.9 美元，涨幅高达 336%，远超市场预期。摩根士丹利预测，DRAM 价格未来几周将继续大幅上涨，而受企业固态硬盘（eSSD）强劲订单推动，第四季度 NAND 合约价格涨幅可能达到 20% 至 30%。该行指出，当前 DRAM 价格已超历史最高水平，新的价格峰值正催生新的股价峰值，且此次上涨有坚实的盈利支撑。
AI 浪潮成为本轮行业超级周期的核心驱动力。摩根士丹利强调，超大规模人工智能运营商之间的竞争白热化，各方争相建设 AI 基础设施并开发相关应用、工具及服务，而这一进程仍处于早期阶段。这些 AI 运营商对组件成本敏感度较低，持续的基础设施投入直接拉动了 DRAM 和 NAND 闪存的需求。该行判断，人工智能的长期增长动力强劲，推动内存价格上涨进入前所未有的领域，盈利前景十分可观。
从行业预期来看，此次涨价周期的强度有望超越以往。摩根士丹利表示，目前服务器 DRAM 价格为 1 美元 / Gb，虽未达 2018 年一季度 1.25 美元 / Gb 的历史峰值，但考虑到 AI 基础设施投资规模及超大规模客户的需求变化，此次价格峰值将超过 2018 年初云计算超级周期的高点。该行用 “存储行业投资很简单” 总结逻辑：周期上行阶段，企业利润率扩大、股价上涨、创造巨额利润，投资者将获得高回报。
这一乐观态度与摩根士丹利此前的观点形成鲜明对比。该行曾发布《寒冬将至》《存储器 —— 冰山隐现》等报告表达对存储半导体行业的负面看法，但今年以来态度彻底转变，认为行业 “可能迎来暖冬”。9 月发布的研报首次明确提出，AI 浪潮正推动存储芯片行业进入 “超级周期”，开启了对行业的全面看多。
随着 AI 技术的持续渗透，存储芯片作为核心硬件的需求缺口将进一步扩大。摩根士丹利的密集上调动作，不仅反映了机构对行业基本面的坚定看好，也为市场提供了明确的投资指引。在超级周期的推动下，存储芯片行业或将迎来持续的盈利增长与价值重估，三星电子、SK 海力士等龙头企业有望持续受益于这一轮涨价浪潮。