北京时间 2025 年 6 月 19 日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在 4.25% 至 4.50% 不变，这是其连续第四次会议按兵不动。此次决议不仅反映了美联储对当前经济形势的判断，其发布的《经济预期摘要》（SEP）及利率预测 “点阵图” 更透露出政策走向的复杂信号。
利率维持不变的背后：经济扩张与通胀压力的平衡
美联储在新闻稿中指出，尽管净出口波动对美国数据产生影响，但近期指标显示经济活动仍在稳健扩张，失业率保持低位，劳动力市场状况良好。然而，通胀水平仍略高，这成为美联储维持利率不变的重要考量因素。
联邦公开市场委员会（FOMC）强调，其致力于在长期内实现最大就业和 2% 的通胀目标。尽管经济前景的不确定性有所缓解，但仍处于较高水平，委员会密切关注与双重使命相关的各种风险。为支持这些目标，FOMC 决定维持现有利率区间，并表示在考虑进一步调整利率的幅度和时机时，将仔细评估即将发布的数据、经济前景变化及风险平衡状况。
此外，FOMC 还表示将继续缩减所持有的美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券，坚定支持最大就业并使通胀回归 2% 的目标。在评估货币政策适当立场时，委员会将持续监测新公布信息对经济前景的影响，若出现妨碍目标实现的风险，将适时调整政策立场。
经济预期调整：增速下调与通胀上调的双重修正
在公布利率决议的同时，美联储发布的《经济预期摘要》显示，与会者对美国经济增长、就业和通胀的预期进行了显著调整。
增长预期：今明两年增速下调
与会者下调了 2025 年和 2026 年的 GDP 增速预期中值，分别从 3 月预测的 1.7% 和 1.8% 降至 1.4% 和 1.6%，2027 年的增速预期中值则维持 1.8% 不变。这一调整反映出美联储对经济增长动能的担忧，可能受到全球经济不确定性、国内需求变化等因素的影响。
就业预期：失业率预测上调
与增长预期下调相对应，与会者上调了未来三年的失业率预期。2025 年、2026 年和 2027 年底的失业率预期中值分别从 3 月的 4.4%、4.3% 和 4.3% 升至 4.5%、4.5% 和 4.4%。这表明美联储认为劳动力市场可能面临一定压力，尽管当前失业率仍处于低位。
通胀预期：PCE 与核心 PCE 均超目标
通胀方面的调整尤为引人关注，与会者调高了 2025 年、2026 年和 2027 年的 PCE 和核心 PCE 通胀预测，且所有预测值均高于美联储 2% 的通胀目标。2025 年底 PCE 通胀预期中值从 3 月的 2.7% 升至 3.0%，2026 年从 2.2% 升至 2.4%，2027 年从 2.0% 升至 2.1%；核心 PCE 通胀预期中值 2025 年从 2.8% 升至 3.1%，2026 年和 2027 年均从 2.2% 升至 2.4% 和 2.1%。这显示出美联储对通胀粘性的担忧，也解释了其为何暂时维持利率不变。
点阵图透露分歧：降息预期与政策路径的不确定性
备受关注的利率预测 “点阵图” 显示，19 位政策制定者对 2024 年末利率预期的中位数落在 3.75% 至 4.00% 之间，意味着到年底会在当前基础上累计降息 50 个基点，这与 3 月会议结果一致。然而，点阵图背后凸显了官员之间的分歧。
其中 10 位预计今年至少会降息两次，比 3 月份的比例有所下降，还有 2 位预计降息一次，而 7 位认为今年利率不会发生变化，高于 3 月份的 4 位。这一分歧反映出美联储内部对经济前景和政策路径的不同判断。
有 “美联储传声筒” 之称的记者蒂米奥斯评论道，美联储为今年下半年降息留下了可能性，但官员需要看到劳动力市场走软，或者有更有力的证据表明关税导致的价格上涨将相对温和。这表明降息的条件较为严格，需要经济数据的进一步确认。
此外，点阵图还显示，2026 年底时的利率预期中位数落在 3.50% 至 3.75% 之间，3 月会议时为 3.25% 至 3.50%。这意味着三个月前美联储认为 2026 年将降息 50 个基点，现在变为降息 25 个基点，显示出对未来降息步伐的放缓。
市场影响与展望：政策不确定性下的多空博弈
美联储此次维持利率不变并调整经济预期，对金融市场产生了多方面影响。一方面，利率维持不变可能暂时缓解市场对货币政策收紧的担忧，有助于稳定风险资产价格；另一方面，通胀预期上调和经济增速下调可能引发对企业盈利和经济前景的担忧，导致市场波动。
从点阵图透露的分歧来看，美联储未来的政策路径仍存在较大不确定性。劳动力市场状况、通胀数据的演变以及国际经济动态等因素都将影响美联储的决策。对于投资者而言，需要密切关注后续经济数据的发布，以把握货币政策的变化方向。
总体而言，美联储此次会议体现了其在经济增长、就业和通胀之间的谨慎平衡。连续第四次维持利率不变，既是对当前经济形势的回应，也为未来政策调整预留了空间。在经济预期调整和政策分歧并存的背景下，美联储的下一步行动将更加依赖数据指引，市场也将持续关注其政策动向对全球经济和金融市场的影响。